反向投资的风险: Systemic risk vs. Non-systemic risk

偶尔也要动动脑筋，活动筋骨。。。不然很快就会生锈了。

即使是投资股票，产业，或做生意也一样。。。

即使那些已经是个很出色的投资者或生意人，

依然会时用则存，不用则亡。。。
所以他们这些大师不管在什么时机，什么时刻，
都依然没有停下来，依然在努力前进。
Life is either growing OR dying.

反向投资的风险: Systemic risk vs. Non-systemic risk


不少的知名投资大师经常都提倡散户们采取反向投资的做法。

其中一个原因是散户们都无法预测股市或股价的动向。
即使以基本面或价值投资为出发点，很多时候行动都比较迟。
散户们一般都无法有比别人先知的能力或那样的人脉网络。
所以很多时候反而出现执行反向投资的策略，
最坏的时候大胆买进，最好最乐观的时候卖出，
反而命中的几率来得高。。。慢得来，刚刚好。
例子：
周期性质，或者之前处于亏损或烂股状态，突然转好，转亏为盈。
往往等到公司业务出现转机，业绩或业务表现转好或被肯定时，
已经买不到便宜了。
优质的基本面，不过被低估和冷漠的公司。
如果不是反向投资，这类公司一般上在被低估的时候，
多数的投资者即使认同它基本面良好，也会为其确定性和持续性而担忧。
优质基本面，有卓越管理层，品牌，诚信，和历史记录优良的公司
这种公司多数已经被基金和金融机构垂青，
买进的特别良机通常都是在金融体系出现风暴，
才有机会以低廉价格买进。
如果不是反向投资，这类公司股价下跌时，
往往也会被散户们杞人忧天，担心公司变坏，担心派息缩水，
担心盈利衰退后无法恢复。公司 PE15 时，不愿意买，要等 PE10。
结果，股价掉到 PE10 时，又发现风暴时期的几个季度，
公司的业绩和盈利也下滑了。。。所以以调整后的盈利来计算的话，
还是高过 PE10，所以继续再等。
谁知道。。。风暴后，公司盈利迅速复原，
业绩盈利大涨，复苏，甚至三级跳，又把股价推高，也把 PE 给合理化了。
还有很多其他例子。。。这里只是随便举明几个。
问题来了。。。
如果我是基本面投资者，如果我是价值投资者：
那是不是说我就一定要找股价下跌得厉害，便宜，
被众多散户，投资者，甚至市场看坏的股票，
才称得上是在执行反向投资呢？
或者说我一定要找优质，有价值，
可是即使牛市也冷门得可怜的公司，
才称得上是反向投资呢？
同样是股价下跌，但不同的时候，不同的公司，
他们股价下跌的分别在哪里呢？
怎么样的情况之下执行反向投资，
才是比较安全，胜算比较高的呢？
一般上，股票的股价下跌风险，主要分两大组别。
Systemic risk
这里主要是指当整个金融体系，资金链，世界经济，
国家政治，天灾，疾病等因素，所造成的影响。
这种影响是系统性的，所以称为 systemic risk。
Non-systemic risk
下跌的因素并非因为以上提到的系统性因素所造成，
而是非系统性的风险因素所造成的，如：
公司业绩在没有风暴的情况之下亏损或衰退，
公司推出了一些失败作品，市场反应不好，
公司逐渐失去行业竞争优势和市场生态位，
公司出现了信用问题，credit risk，等等。
作为一个基本面投资者，
我们多数能做的，就是尽自己的本事去选股。
当我们已经懂得选股的基础，就可以把 non-systemic risk 减低。
可是，不管我们是散户，还是基本面投资、选股优秀的基金经理，
我们多数也只能避开 non-systemic risk，
但是无法控制或避开 systemic risk 对自己的投资组合所造成的影响，
既是当全世界都为了跌而跌的时刻。
(关于这点，暂时告一段落，迟点会继续分享）
不过，凡事都有两面的。
反向投资优质股较安全，胜算较大的时刻，也是在出现 systemic risk 的时刻。
因为唯有在 systemic risk 发生的时候，才会出现较多无奈和逼不得已的失措。
这时候，大家都处于迷惑和恐慌状态，股市全体大大小小，多多少少也在跟着跌。
有的业务受影响，有的没有大碍，有的继续成长；
因恐慌而卖的也有，因信心不足而卖的也有，
对公司有信心，但想“搏一搏看”而卖的也有，
被银行 margin call, 无奈 force selling 的也有。
通常，在 systemic risk 发生时，情绪控制和 EQ 可能比判断能力还来得重要。
只是 systemic risk 的话，那么即使判断错误，最多也是买不到最低，
或者公司无法回到最高位，亏少，但是比较少会血本无归。
所以通常出现 systemic risk 的时候，有经验和 EQ 好的投资者，
很多都敢敢在暴跌后大笔买进，奋身 all-in 的。
另外，systemic risk 出现的时候，选择非常多。。。
所以他们可以分散 100% 资金在几个不同的优质股上，
来降低判断错误的风险。
如果同样是大笔投资，100% all-in 的话，
在 Non-systemic risk 发生时执行反向投资，则是难度比较高的。
因为除了要有良好的情绪控制，也要有良好的判断能力。
比方说。。。在公司出现假账嫌疑时，大胆买入或加码。
或者，公司业务遇上周期低潮而亏损，会不会安然渡过？
或者，公司遇到某个地区的天灾人祸，出现一次性亏损。
又或者，公司推出了一个很失败的新产品，市场大跌。
判断错误的话，越跌越买。。。
血本无归的可能性会来得比 systemic risk 高。
所以，对于出现 non-systemic risk 的股票，
一般都是不会或不鼓励大笔 all-in 买进的。

甚至如果要避免麻烦的话，他们甚至是完全不会去买进的